HD현대 (267250) 주가전망

■ 3Q 영업이익 1.7조원 컨센서스 상회 (15%)

ㅡ 3Q 매출액: 18.2조원 (오일뱅크 40%, 한국조선해양 41%, 사이트솔루션 11%, 일렉트릭 5% 등)

ㅡ 3Q 영업이익: 1.7조원 (오일뱅크 11%, 한국조선해양 62%, 사이트솔루션 8%, 일렉트릭 15% 등)

오일뱅크 (OP 1,912억원): 지난 분기 유가 효과 제거로 +4,325억원 QoQ 개선.
설비 폐쇄, 증설 공백 등으로 정제마진 양호한 상황.
4Q에는 러시아 제재, 성수기 효과 등으로 강세 지속 예상

한국조선해양 (OP 10,538억원): 조업일수 감소에도 선가/제품믹스 상승분 및 생산성 개선

현대사이트솔루션 (OP 1,432억원): 건설기계 및 엔진 (발전/방산/선박) 모두 가격 인상, 매출 성장.
프로모션 비용 종료되며 실적 추가 개선세.
2026년 1월 합병으로 시너지 기대

현대일렉트릭 (OP 2,471억원): 전력기기 및 배전기기 중심의 수익성 성장.
높은 수주잔고

■ 3Q Conference Call

ㅡ 배당: 주가 상승에 따른 시가 배당률 하락.
배당 상향 or 자사주 매입/소각 등을 고려하고 있음

ㅡ 브랜드 로열티: “HD” 상표권 계약 만료.
브랜드 인지도에 대한 가치분석 완료되어, 2026년 (4년차) 부터는 자회사별 로열티 채택할 예정 (KB증권은 +400억원 YoY 추정)

ㅡ 10/24, 로봇사업부 투자 유치 (2조원 Value: 9.1%, 1,800억원)


■ 자회사 주가 급등에 따른 SOTP 변동

ㅡ 자회사들은 모두 현재 KOSPI 주도주로 YTD 조선해양/일렉트릭/마린솔루션/건설기계/인프라코어 상승 (108%/133%/57%/54%/113%).

심지어 조선해양/일렉트릭은 2024년부터 305%/1,085% 상승

ㅡ 정유업도 한동안 시황 강세가 전망되는 만큼, 전사 시황 강세 중

ㅡ HD현대의 연결 영업이익은 2024년 3.0조원 → 2025년 5.9조원 → 2026년 8.0조원 → 2027년 9.6조원으로 상승 전망

ㅡ 반면 2025년 5월부터 급등한 HD현대는 아직도 SOTP 할인율 -44% 수준

ㅡ 정부의 상법개정, 배당 및 자사주 활용 가이드라인 발표에 따른 추가 모멘텀 기대