Hold
HMM (011200) 주가전망
좋은 실적을 냈지만 내리막길에 있음은 분명
25.11.13.
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- 목표주가 21,000원으로 4.5% 하향, 투자의견 Hold 유지
- 3Q25 영업이익 2,968억원 (-79.7% YoY), 일회성 비용도 있었지만 시황악화에 따른 이익 감소요인이 압도적
- 컨테이너선 운임 계속 하락할 것. 영업이익 2025년 1.4조원 (-60.1% YoY), 2026년 0.8조원 (-40.0% YoY) 예상
HMM에 대한 목표주가를 21,000원으로 4.5% 하향하나, 투자의견은 기존과 동일한 Hold로 유지한다.
3Q25 영업이익이 시장 컨센서스를 상회하고 최근 SCFI가 반등하기는 했으나, 컨테이너선 공급 과잉에 대한 투자자들의 강한 믿음을 반전시킬 만큼의 계기가 나온 것으로 보이지는 않는다.
목표주가는 WACC 상승 (직전 보고서 대비 0.64%p 상승)을 반영해 4.5% 하향되었다.
목표주가는 DCF방식 (WACC 8.0%, 영구성장률 2.8%)을 적용해 산출했으며, 12개월 포워드 기준 implied P/E 17.2배, implied P/B 0.76배, 11월 13일 종가 기준 상승여력은 5.0%에 해당한다.
■ 3Q25 영업이익 2,968억원 (-79.7% YoY), 일회성 비용도 있었지만 시황악화에 따른 이익 감소요인이 압도적
HMM의 3Q25 영업이익은 2,968억원 (-79.7% YoY, +27.3% QoQ)으로, 시장 컨센서스를 7.1% 상회하고, KB증권의 기존 전망을 21.2% 하회했다.
595억원의 일회성 일반관리비를 제외할 경우 영업이익의 크기는 3,563억원으로 KB증권의 기존 전망 (3,766억원)에 근접했을 것으로 보이나 전년동기대비로는 크게 감소한 영업이익 (-75.6% YoY)이었음에는 변함이 없다.
영업이익이 전년동기대비 감소한 것은 공급과잉에 따른 전년동기대비 컨테이너선 운임 하락 (-38.5% YoY) 때문이며, 전체 영업이익 감소폭 8.6억 달러 중 운임하락으로 설명되는 영업이익 감소폭은 7.8억 달러에 달한다.
한편 가동 선복량 (BSA)이 예상보다 많았던 반면 소석률 (L/F)은 예상보다 낮아 예상보다 컨테이너선 수익성이 조금 더 낮았다.
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