Hold
삼성생명 (032830) 주가전망
부진한 25년 배당, 배당관련 기대치 상향에는 불확실성 존재
26.02.20.
읽는시간 1분
■ 투자의견 Hold 유지, 목표주가 220,000원으로 23.6% 상향
삼성생명에 대해 투자의견 Hold를 유지하고 목표주가 220,000원으로 23.6% 상향한다.
목표주가를 상향하는 이유는 장기채권 금리 상승과 보유중인 삼성전자 주가 상승으로 12M Fwd BVPS를 323,510원으로 17.0% 상향하였기 때문이다.
4Q25 기준 계약자지분조정은 17.6조원 수준이며 자본에 12.8조원, 이연법인세부채에 4.8조원이 반영되어 있다.
Valuation 기준의 BVPS는 자본에 반영된 계약자지분조정 몫을 제외하고 산출하였으며 Target P/B는 0.7배를 적용하였다.
투자의견 Hold를 유지하는 이유는 1) 삼성전자 처분이익의 배당재원 편입이 반영되었다는 점을 감안할 때 25년 DPS는 기대치를 크게 하회하는 수준 (배당성향 41.3% +3.0%p, 삼전 매각관련 추정 DPS 390원 제외시 38.3%, -0.1%p)이었으며, 2) 점진적인 DPS 상향과 28년 주주환원율 50% 목표는 재확인되었지만 처분이익의 배당재원 편입 비율이나 배당 반영 기간 등의 불확실성이 존재한다고 판단되기 때문이다.
최근 주가 상승에는 상대적으로 양호한 CSM 성장 등 보험업 관련 투자포인트도 존재하지만 삼성전자 주가 급등에 따른 처분이익의 배당 연결 기대감이 큰 역할을 하였다는 점에서 이번 DPS는 아쉬움이 많이 남는 결정이었다고 판단된다.
삼성생명에 대해 투자의견 Hold를 유지하고 목표주가 220,000원으로 23.6% 상향한다.
목표주가를 상향하는 이유는 장기채권 금리 상승과 보유중인 삼성전자 주가 상승으로 12M Fwd BVPS를 323,510원으로 17.0% 상향하였기 때문이다.
4Q25 기준 계약자지분조정은 17.6조원 수준이며 자본에 12.8조원, 이연법인세부채에 4.8조원이 반영되어 있다.
Valuation 기준의 BVPS는 자본에 반영된 계약자지분조정 몫을 제외하고 산출하였으며 Target P/B는 0.7배를 적용하였다.
투자의견 Hold를 유지하는 이유는 1) 삼성전자 처분이익의 배당재원 편입이 반영되었다는 점을 감안할 때 25년 DPS는 기대치를 크게 하회하는 수준 (배당성향 41.3% +3.0%p, 삼전 매각관련 추정 DPS 390원 제외시 38.3%, -0.1%p)이었으며, 2) 점진적인 DPS 상향과 28년 주주환원율 50% 목표는 재확인되었지만 처분이익의 배당재원 편입 비율이나 배당 반영 기간 등의 불확실성이 존재한다고 판단되기 때문이다.
최근 주가 상승에는 상대적으로 양호한 CSM 성장 등 보험업 관련 투자포인트도 존재하지만 삼성전자 주가 급등에 따른 처분이익의 배당 연결 기대감이 큰 역할을 하였다는 점에서 이번 DPS는 아쉬움이 많이 남는 결정이었다고 판단된다.
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