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한국전력 (015760) 주가전망
자회사 비용이 반영되면서 컨센서스 하회
26.02.27.
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- 투자의견 Buy, 목표주가 74,000원 유지
- 4Q25 영업이익 2.0조원 (-18.0% YoY): 자회사에서 발생한 비용으로 기대치 하회
- 향후 관건은 전기요금 개편의 방향성 및 한미 원전협력의 진전 여부
한국전력에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 74,000원을 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (WACC 3.6%, 영구성장률 1.0% 가정)으로 산출했으며, 이는 12M Fwd.
Implied P/B 0.79배에 해당한다.
종가 대비 상승여력은 16.9% 수준이다.
■ 4Q25 영업이익 2.0조원 (-18.0% YoY): 자회사에서 발생한 비용으로 기대치 하회
한국전력의 4Q25 잠정 매출액은 23.7조원 (+0.7% YoY, -14.1% QoQ), 영업이익은 2.0조원 (-18.0% YoY, -64.9% QoQ), 지배주주 순이익은 1.4조원 (+37.5% YoY, -62.8% QoQ)을 각각 기록했다.
영업이익은 시장 컨센서스를 42.1% 하회하는 수준이다.
4Q25 산업용 전력판매가 감소하면서 전력판매량은 1.4% 감소한 가운데, 전력판매단가는 2024년 10월 이후 동결된 영향으로 1.7% 상승하는 데 그치면서 전력판매매출은 1.0% 증가했다.
연료비단가 및 구입전력단가는 각각 2.2%, 16.4% 하락하면서 비용 축소에 기여했을 것으로 추정하나, 연결 기준에서 나타난 자회사 해외사업비용이 크게 반영된 것이 영업이익의 시장 기대 하회 및 전년동기대비 축소의 주 원인이었다.
한편, 한국전력의 2025년 배당성향은 별도 기준 13.6%로, 2024년의 16.5% 대비 하락하면서 예상을 하회했다.
2027년 말 일몰되는 사채발행한도 상향 조정을 고려한 재무구조 개선, 전력망 투자 수요 등이 반영된 것으로 판단한다.
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