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S-Oil (010950) 주가전망
전쟁 전 2.5조원 영업이익 체력 + 4월부터 호르무즈 효과 인식
26.05.11.
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- 투자의견 Buy, TP 16.7만원 (유지)
- 2026/27년 OP 추정치 4.1조원/2.5조원
- 1Q OP 1.23조원 (과거 10년 0.26조원)
- 정부 상한제 효과 -0.4~0.6조원(E) 이겨내
- 2Q OP(E): 1.3조 = 1.6조 - 0.3조 (유가) 3월 판가 인상분, 대부분 4월에 매출 인식
2026/27년 OP 추정치 4.1조원/2.5조원
S-Oil에 대한 투자의견 Buy 및 목표주가 16.7만원을 유지한다.
① 실적발표에서 공개한 1~2월 영업이익은 4,190억원으로, 연 환산 시 2.5조원에 해당한다.
지난 10년 평균 연간 영업이익인 1.1조원을 2배 이상 상회하는 Up-Cycle이었다는 것이다.
② 여기에 3월부터 역사상 최대 규모 공급부족이 발생했는데, S-Oil은 5~6월 필요 원유를 100% 수준으로 확보, 가동률에 문제가 없는 상황이다.
③ 2026년 글로벌 수요 감소 (-0.8%) 대비 공급감소 (-10~15%)가 더 큰 만큼, 2027년까지도 정제마진은 과거 Up-Cycle 이상 유지될 가능성이 높다고 판단한다.
④ 정유업은 50년 운영을 마음먹고 투자해야 해 증설이 제한적이므로, 중/장기적 수급 밸런스 붕괴에 호실적이 지속될 것이다.
최근 주가 하락을 매수 기회로 삼자.
■ 1Q OP 1.23조원 (과거 10년 0.26조원)
정부 상한제 효과 -0.4~0.6조원(E) 이겨내
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