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한국전력 (015760) 주가전망
전력수요 축소와 발전 믹스 악화의 영향
26.08.13.
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- 투자의견 Buy (유지), 목표주가 48,000원 (하향)
- 2Q26 영업이익 1.1조원 (-47.2% YoY): 예상을 하회한 실적
- 외부변수 변동성은 잔존하는 가운데, 대미 원전 투자 기대감은 긍정적
한국전력에 대해 투자의견 Buy를 유지하나, 향후 전기요금 방향성의 불확실성과 기존 추정 대비 높아진 연료비단가를 반영해 목표주가를 48,000원으로 11.1% 하향조정한다.
목표주가는 DCF 방식 (WACC 3.4%, 영구성장률 1.0% 가정)으로 산출했으며, 이는 12M Fwd.
Implied P/B 0.63배, 종가 대비 상승여력 35.4%에 해당한다.
■ 2Q26 영업이익 1.1조원 (-47.2% YoY): 예상을 하회한 실적
한국전력의 2Q26 잠정 매출액은 21.9조원 (-0.1% YoY, -10.2% QoQ), 영업이익은 1.1조원 (-47.2% YoY, -70.2% QoQ), 지배주주 순이익은 2,673억원 (-76.5% YoY, -89.3% QoQ)을 각각 기록했다.
잠정 영업이익은 시장 컨센서스를 42.5% 하회하는 수준이다.
2Q26에도 산업용 전력판매 감소로 인해 전력판매량은 0.3% 줄어들고, 전력판매단가 또한 0.5% 하락하면서 전력판매 매출이 1.0% 감소했다.
전력구입비용은 SMP의 하락에 힘입어 같은 기간 1.3% 감소했으나, 한전발전자회사들의 연료비용이 14.1% 늘어난 것이 실적 악화의 원인이었다.
LNG 발전단가는 전년동기대비 낮아졌으나, 2Q26 원전 계획예방정비 일정이 집중됨에 따라 원전 이용률이 74.0%로 하락한 것을 석탄화력발전량 증가로 채우면서 발전믹스가 악화되었다.
이로 인해 4,352억원의 비용 확대 효과가 발생했을 것으로 판단한다.
한편, 2Q26 중 장기 계획예방정비 진행 중인 원전이 늘어나면서 수선유지비가 1,031억원 추가 발생하고, RPS 의무공급량이 늘어나면서 관련 비용이 전년동기대비 1,030억원 증가했다.
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