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롯데관광개발 (032350) 주가전망
Risk/Return 관점에서 투자 매력도 높다
26.09.02.
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- 투자의견 Buy 유지 목표주가 23,000원으로 하향
- 관광 기금 우려는 이미 주가 반영
- 27년 상반기 내 유의미한 수익성 개선
- 추가 성장 여력은 아직 많이 남아있음
목표주가 23,000원으로 하향
롯데관광개발에 대해 투자의견 Buy를 유지하나 목표주가를 2.3만원으로 18% 하향 조정한다.
목표주가 하향은 1) 관광기금과 관련된 불확실성, 2) 리파이낸싱을 통한 금융 비용 감소 계획이 지연되고 있음을 감안한 26/27E 지배주주순이익 추정 조정 (-28.3/+3.0%), 멀티플 하향 (P/E 21배→16배)에 기인한다.
그러나 Risk/Return 관점에서 현 주가는 상승 여력이 더 높다고 판단된다.
관광기금과 관련된 우려는 주가에 이미 반영되었고, 리파이낸싱 관련해서도 차입 만기 시점 (27년 5월) 내에 성과가 나올 것이다.
어제 발표된 8월 실적에서도 드롭액 성장이 다시 가속화되는 모습 (+20% MoM)을 보여주면서 펀더멘탈 개선도 숫자로 나타나고 있다.
■ 관광기금 우려는 이미 주가 반영
관광기금 관련한 우려가 해소된 건 아니지만 주가에 이미 반영되었다고 생각한다.
Base Case는 매출액 3천억원 이상 15% 기금이 신설되는 누진세 구조로 이 경우 영업이익 감소 분은 연간 300억원 내외다 (표2 참고).
관련된 불확실성이 단기간 내 해소되기 쉽지 않겠지만, 이해관계자들의 반발이 상당한 것을 감안할 때 추가 악재가 나올 가능성도 낮다고 생각한다.
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