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한국전력 (015760) 주가전망
에너지가격과 환경비용 상승으로 컨센서스 하회
26.11.13.
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- 목표주가 40,000원 (유지), 투자의견 Buy (유지)
- 3Q26 영업이익 1.6조원 (-70.9% YoY): 에너지가격의 상승과 탄소배출권 정산 집중의 결과
- 환경관련 비용 부담이 누적되는 가운데 연말 결정될 전기요금의 방향성에 주목
한국전력에 대해 목표주가 40,000원과 투자의견 Buy를 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (WACC 3.24%, 영구성장률 1.0% 가정)으로 산출했으며, 이는 12M Fwd.
Implied P/B 0.56배에 해당한다.
전일 종가 대비 상승여력은 30.5% 수준이다.
■ 3Q26 영업이익 1.6조원 (-70.9% YoY): 에너지가격의 상승과 탄소배출권 정산 집중의 결과
한국전력의 3Q26 잠정 매출액은 26.9조원 (-2.6% YoY, +22.5% QoQ), 영업이익은 1.6조원 (-70.9% YoY, +45.7% QoQ), 지배주주 순이익은 8,367억원 (-77.7% YoY, +213.0% QoQ)을 각각 기록했다.
잠정 영업이익은 시장 컨센서스를 30.8% 하회하는 수준이다.
전력판매량은 제조업 가동률 하락으로 산업용 전력수요가 줄어들면서 전년동기대비 1.9% 감소했고, 전력판매 매출은 3.7% 줄어들었다.
한편, 높아진 국제 에너지가격이 반영되면서 발전자회사들의 석탄 및 LNG발전연료단가가 전년동기대비 각각 32.8%, 25.9% 상승하고, 평균 SMP 또한 13.5% 높아지면서 비용 증가 효과는 3.4조원에 달했을 것으로 추정한다.
한편, 3Q26 발생한 기타 영업비용이 컨센서스 하회의 주 원인이 되었다.
기타비용은 월성 1호기 해체 관련 복구충당금 증가 (약 4,900억원), 탄소배출권 정산 (약 5,300억원)이 추가로 발생하면서 전년동기대비 25.4% 증가했다.
특히 탄소배출권 정산의 경우, 전년대비 무상할당 비율이 축소된 가운데 상반기 석탄발전량이 22.2% 늘어난 것이 일부 반영된 영향이었다.
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