한샘(009240)

국내 경쟁 심화 분위기 속 부족한 반등 모멘텀

■투자의견 Hold 유지.
목표주가 103,000원으로 하향

한샘에 대해서 투자의견 Hold를 유지하고, 목표주가를 기존 126,000원에서 103,000원으로 18.3% 하향한다.
목표주가의 하향은 실적부진 지속에 따른 추정치 변경 및 영구성장률의 하향 (1.3% → 1.0%)을 반영한 것이다.
목표주가는 현금흐름할인 (DCF) 방식을 통하여 산출하였으며, WACC 8.33% (COE 9.8%, COD 3.45%, 베타 1.00), 영구성장률 1.0%를 적용하였다.


■B2B 매출 증가에 따라 외형은 유지되었으나 B2C 매출부진 지속으로 영업이익, 순이익 부진

한샘은 2018년 2분기 연결기준 매출액 5,052억원 (+0.4% YoY, +3.5% QoQ), 영업이익 174억원 (-35.8% YoY, +99.1% QoQ), 지배주주순이익 169억원 (-14.2% YoY, -8.9% QoQ)의 실적을 발표하였다.
입주물량 증가에 따라서 B2B부문 매출이 전년대비 23.5% 증가하면서 연결기준 외형은 전년 수준을 유지하였다.
그러나 주택거래량 급감의 영향 등으로 상대적으로 수익성이 높은 B2C부문의 매출부진이 계속되면서 영업이익과 지배주주순이익 모두 전년대비 감소가 이어졌다.