KCC(002380)

안정적인 실적과 의미 있는 변화의 시작

■투자의견 Buy, 목표주가 440,000원 유지

KCC에 대해서 투자의견 Buy와 목표주가 440,000원을 유지한다.
목표주가는 현금흐름할인 (DCF) 방식으로 산출하였으며 WACC 9.7% (COE 12.0%, COD 3.1%, 104주 베타 1.3), 영구성장률 0.5%를 적용하였다.
① 건자재부문 증설효과와 도료부문 턴어라운드로 안정적인 영업이익 창출이 가능할 것으로 전망되는 가운데, ② 모멘티브 인수를 계기로 그간 핵심사업과 연관성이 없는 비효율적 투자 경향으로 인해 발생했던 할인율이 축소될 것으로 기대한다.


■3Q18 Preview:
매출액 1.1조원, 영업이익 1,038억원

KCC의 2018년 3분기 매출액은 1조 869억원 (+6.0% YoY, +8.2% QoQ), 영업이익 1,038억원 (-7.4% YoY, +20.6% QoQ)을 기록할 것으로 전망한다.
매출액이 증가할 것으로 예상하는 것은 ① 건자재 부문 증설효과와, ② 도료부문 매출증가 때문이다.
건자재 부문의 경우 PVC 매출 감소가 예상되지만 석고보드 증설효과와 더불어 2분기 수율조정을 끝낸 판유리 부문에서 본격적인 증설효과가 기대된다.
도료부문의 경우 선박용 도료의 생산량 증가 및 가격상승 효과로 매출이 증가할 전망이다.
매출액 증가에도 불구하고 영업이익이 전년 동기 대비 하락할 것으로 전망하는 것은 건자재부문 이익률 하락과 작년 3분기 도료부문 원재료 가격 하락에 따른 기저효과 등을 반영하였기 때문이다.