쌍용양회(003410)

폭염에 따른 매출 부진에도 원가절감으로 안정적 이익

■투자의견 Buy, 목표주가 6,900원 유지

쌍용양회에 대해서 투자의견 Buy와 목표주가 6,900원을 유지한다.
업종 측면에서 국내 건설경기 침체에 따른 외형성장 부담이 존재한다.
그러나 ① 시멘트 판매가격 정상화 및 원가절감효과 본격화로 안정적인 영업이익과 현금흐름 창출이 예상되고, ② 현 주가수준에서 7% 이상의 배당수익률 (연 360원 배당 기준)이 기대된다는 점에서 투자매력이 있다.
남북경협에 대한 과도한 기대감은 지양할 필요가 있으나, 대북사업 진행 시 중장기적으로 매출성장이 가능해질 것이라는 점은 의미가 있다.


■3Q18 Review:
폭염 영향 등으로 매출 다소 부진하였으나 원가절감 효과로 양호한 영업이익


쌍용양회는 2018년 3분기 연결기준 매출액 3,605억원 (-1.5% YoY, -13.0% QoQ), 영업이익 613억원 (+10.3% YoY, -14.6% QoQ), 지배주주순이익 445억원 (+82% YoY, +1.1% QoQ)의 잠정실적을 발표하였다.
기록적인 폭염과 이른 추석의 영향 등으로 국내 출하량이 부진하며 매출액은 시장기대치를 소폭 하회하였다.
그러나 에너지저장장치 (ESS) 정상가동, 페열처리설비 완공 (9월), 유연탄 옵션효과 등 원가절감 효과에 힘입어 73% 수준의 원가율을 기록하며 영업이익은 시장기대치를 소폭 상회하였다.