대림산업(000210)

안정적인 실적과 긍정적인 수주전략 변화 가능성

■투자의견 Buy, 목표주가 106,000원

대림산업에 대하여 투자의견 Buy와 목표주가 106,000원을 유지한다.
그간 높은 밸류에이션 매력에도 불구하고 소극적 해외수주 전략에 따른 중장기 성장 부담이 주가상승을 제한해왔다.

이번 실적발표를 통해서 대림산업은 향후 수주전략의 변화 가능성을 보여주었다.
현재 주가는 12개월 Forward 기준 PBR 0.5배에 불과해 주가의 하방경직성이 확보되어 있는 만큼, 향후 중장기 성장전략이 점차 구체화 되면서 추세적인 주가상승이 가능해질 것이라는 판단이다.

■3Q18 Review:
매출급감에도 불구하고 영업이익 호조


대림산업은 2018년 3분기 연결기준 매출액 2.46조원 (-28.1% YoY, -16.7% QoQ), 영업이익 2,055억원 (+4.2% YoY, -8.6% QoQ)의 잠정실적을 발표하였다.
주택부문 매출감소로 매출액이 시장기대치를 크게 하회하였다.
유화부문의 원가율 상승 (3Q18 86.0%)에도 불구하고, 주택부문 원가율 호조 (3Q18 86.2%)와 플랜트부문 원가율 개선 (3Q18 79.5%) 등으로 영업이익은 시장기대치를 소폭 상회하였다.
플랜트부문 원가율 개선은 필리핀 발전 프로젝트의 원가절감비용 340억원이 일회성으로 반영된 것이다.
이번 분기 지분법이익은 764억원 이었으며 지배순이익은 1,807억원 (-37.4% YoY, -15.9% QoQ)을 기록하며 시장기대치에 부합하였다.