KCC(002380)

전방 부진하나 높아진 자산가치

■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 370,000원으로 하향

KCC에 대해서 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가는 370,000원으로 15.9% 하향한다.
목표주가 변경은 시장요구수익률 조정 (기존: 9.8% → 변경: 11.1%)과 수익추정 하향 등에 따른 것이다.
주요 사업부인 건자재 부문과 도료 부문 모두 전방산업 침체, 원재료 상승 영향 등으로 부진하다.
그러나 ① 국내 조선사의 수주 개선에 따라서 2019년 도료 부문 실적 개선을 기대해 볼 수 있다, ② 최근 빠른 주가 하락으로 인해서 회사가 보유한 상장 유가증권의 지분가치가 KCC 시가총액 대비 90%를 상회하여 주가의 하방경직성이 확보되었다는 판단이다.

■ 3Q18 Review: 전방산업 부진과 원재료 상승의 영향으로 실적 악화

KCC의 2018년 3분기 연결기준 매출액은 9,313억원 (-9.1% YoY, -7.3% QoQ), 영업이익 769억원 (-27.6% YoY, -10.7% QoQ)을 기록하였다.
이른 추석과 전방산업 침체 등으로 매출이 부진한 가운데 원재료 가격 상승 영향 등으로 영업이익이 큰 폭으로 감소했다.
① 건자재 부문은 매출액 3,598억원 (-13.7% YoY), 영업이익 361억원(-37.9% YoY)을 기록하였다.
입주 및 분양물량 감소로 외형이 축소된 가운데, PVC 등 원재료 가격 상승 영향으로 영업이익 역시 부진하였다.
② 도료 부문은 매출액 4,028억원 (-12.2% YoY), 영업이익 142억원(-62.6% YoY)을 기록하였다.
자동차, 조선 증 전방산업 부진 속에 원재료 가격 상승 영향이 컸다.