쌍용양회(003410)

가격 정상화와 출하량 회복에 따른 호실적 기대

투자의견 Buy, 목표주가 7,200원으로 상향
쌍용양회에 대해서 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가를 기존 6,900원에서 7,200원으로 4.3% 상향한다.
높아진 주가레벨이 다소 부담스러울 수 있으나 ① 시멘트 판매가격 정상화 및 원가절감효과 본격화로 안정적인 영업이익과 현금흐름 창출이 예상되고, ② 현 주가수준에서도 6%의 배당수익률 (연 370원 배당 기준)이 기대된다는 점에서 투자매력이 있다는 판단이다.

4Q18 Preview: 가격정상화와 출하량 회복으로 호실적 기대
쌍용양회의 2018년 4분기 연결기준 실적은 매출액 4,502억원 (+11.9% YoY, +24.9% QoQ), 영업이익 879억원 (+26.8% YoY, +43.3% QoQ), 지배주주순이익 556억원 (-59.2% YoY, +24.9% QoQ)을 기록하며 시장기대치에 부합할 전망이다.
10/1부터 시작된 시멘트 판매가격 정상화 (톤당 6만원대 중반 → 7만원대 초반) 효과와 출하량 회복에 따라서 매출액이 증가하고 9월 완공된 페열처리설비 효과 등이 더해지면서 20%에 가까운 영업이익률이 기대된다.
지배주주순이익이 2017년 대비 큰 폭으로 감소할 것으로 예상하는 것은 2017년 4분기 1회성으로 반영되었던 중단영업이익의 기저효과 때문이다.