한샘(009240)

시장 기대치 수준의 4분기 실적

■투자의견 Hold,
목표주가 76,500원

한샘에 대한 목표주가를 76,500원으로 3.4% 상향하나 상승여력이 크지 않아 투자의견 Hold를 유지한다.
이익률 회복이 긍정적이지만 ① 단기적으로 인테리어 시장의 빠른 회복을 기대하기 어려운 가운데, ② 후발주자의 사업확장 등으로 국내 경쟁 심화가 예상된다.
현재주가는 이익률 회복에 대한 기대감을 이미 반영하고 있는 수준으로 판단한다.

■4Q18 Review:
매출액 4,890억원.
영업이익 217억원

2018년 4분기 연결기준 매출액은 4,890억원 (-0.2% YoY, +9.6% QoQ), 영업이익은 217억원 (-37.2% YoY, +112.3% QoQ)으로 시장 기대치에 부합하였다.
B2B 매출이 소폭 감소 (-4.2% QoQ)하였지만 인테리어 부문 (+13.1% QoQ)과 부엌 부문 (+17.7% QoQ) 매출 회복으로 지난 3분기의 어닝쇼크를 벗어났다.
별도기준 영업이익은 251억원, 중국법인 영업손실은 33억원이다.
문정동 토지 및 물류센터 매각 영업외이익 410억원 반영으로 지배주주순이익은 442억원을 기록했다.
이익률 회복이 긍정적이지만 이른 추석의 영향으로 이연 되었던 매출 상승요인에도 불구하고, 2017년 4분기와 외형이 유사했다는 점은 아쉬운 대목이다.