한샘(009240)

리하우스 중심의 사업 정상화를 반영한 주가

■투자의견 Hold,
목표주가 90,000원

한샘에 대한 목표주가를 90,000원으로 상향하나 투자의견은 Hold를 유지한다.
목표주가는 DCF방식 (WACC 7.9%, 영구성장률 2.3%)으로 산출하였으며 12개월 Forward 기준 PER 25배, PBR 3.2배에 해당한다.
리하우스를 중심으로 하는 사업 정상화는 긍정적이지만
① 단기적으로 인테리어 시장의 빠른 성장을 기대하기 어려운 가운데, ② 후발주자의 사업확장 등으로 국내 경쟁 심화가 예상된다.
회사 매각 가능성 등 비사업적인 요소를 배제하면 현재주가는 리하우스 중심의 사업 정상화에 대한 기대감을 이미 반영하고 있는 수준으로 판단된다.

■1Q19 Preview:
매출액 4,599억원, 영업이익 186억원

2019년 1분기 연결기준 매출액은 4,599억원 (-5.8% YoY, -5.9% QoQ), 영업이익은 186억원 (+113.0% YoY, -5.1% QoQ), 지배주주순이익은 168억원 (-9.7% YoY, -62.4% QoQ)을 기록하면서 매출은 시장기대치에 부합하고 영업이익은 기대치를 하회할 것으로 전망한다.
리하우스 패키지 판매 증가를 통해 부엌/건자재 부문의 외형은 증가할 것으로 예상되나 B2B (-11.6% YoY)와 인테리어 (-14.1% YoY) 부문의 외형 감소에 따라서 매출액이 전년대비 감소할 것으로 판단된다.
외형감소에도 불구하고 ① B2C 매출 비중 증가에 따른 원가율 개선,