한국토지신탁(034830)

도시정비사업 매출화가 향후 성장의 관건

■투자의견 Buy, 목표주가 3,500원 유지

한국토지신탁에 대해서 투자의견 Buy, 목표주가 3,500원을 유지한다.
지방시장 둔화에 따른 차입형 토지신탁 수주 감소에 따라서 역성장이 예상된다.
그러나 ① 중장기 성장동력인 도시정비사업에서 지속적으로 신규수주를 확보하고 있는 상황에서 ② 높은 이익창출력을 바탕으로 4% 이상의 배당수익률을 기대해 볼 수 있다.
③ 2019년 말 예상 기준 PER 4.8배, PBR 0.7배 (ROE 15.4%)에 불과해 주가의 하방 경직성이 높다고 판단한다.

■1Q19 Preview: 시장 기대치 하회 전망

한국토지신탁의 2019년 1분기 연결기준 영업수익은 591억원 (-18.8% YoY, -9.2% QoQ), 영업이익 403억원 (-25.5% YoY, -2.6% QoQ), 지배주주순이익 348억원 (-34.5% YoY, +0.6% QoQ)을 기록하면서 시장기대치를 다소 하회할 것으로 전망된다.
2018년 1분기 대손충당급 환입으로 인한 높은 기저 효과로 인해서 외형과 이익 감소가 불가피할 전망이다.