쌍용양회(003410)

우려 속에 다시 돌아오는 매수 기회

■투자의견 Buy, 목표주가 7,600원

쌍용양회에 대해서 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가는 기존 대비 5% 하향한 7,600원을 제시한다.
목표주가는 DCF 방식 (WACC 7.8%, 영구성장률 1.3%)으로 산출하였으며, 12개월 선행 기준 PER 21.8배, PBR 2.0배 수준이다.
목표주가 조정은 실적 추정 변경 없이 영구성장률 하향과 COE (자기자본비용)의 상향 등을 반영한 것이다.

■다시 돌아오는 매수 기회: 우려가 커질수록 투자 매력은 높아질 것

놓치지 말아야 할 매수 기회가 돌아오고 있다는 판단이다.
1분기 실적 부진과 교착 상태에 빠진 북미 관계가 주가에 하방 압력을 더할 수 있다.
그러나 ① 시멘트 판매가격 정상화 및 원가 절감효과 본격화만으로도 안정적인 영업이익과 현금흐름 창출이 예상된다는 점, ② 최근 주가 하락으로 7%에 육박하는 배당수익률 (주당 400원 기준)이 기대된다는 점에서 투자 매력이 높아졌다.
③ 기대보다 더디지만 5개 회사가 과점하고 있는 시멘트 업종 특성상 정부의 SOC 투자기조 변화의 수혜를 내년부터는 직접적으로 누릴 수 있다는 점 역시 긍정적이다.
우려가 커질수록 투자 매력은 높아질 것이다.
선제적인 매수를 추천한다.