쌍용양회(003410)

결정적 순간: 배당을 아무리 강조해도 지나침이 없다

■투자의견 Buy, 목표주가 7,600원

쌍용양회에 대해서 투자의견 Buy와 목표주가 7,600원을 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (WACC 7.8%, 영구성장률 1.3%)으로 산출하였으며, 12개월 선행 기준 PER 21.8배, EV/EBITDA 8.9배, PBR 2.0배 수준이다.

■놓치지 말아야 할 7% 배당수익률

놓치지 말아야 할 매수 기회가 돌아왔다는 판단이다.
2018년 이후 쌍용양회 주가는 배당수익률 7% (12개월 선행 기준)를 저점으로 반등해 왔다.
올 2월 중순 이후 지속적인 주가하락으로 다시 7%의 배당수익률을 기대할 수 있게 되었다.
무엇보다 그간의 시장금리 하락까지 감안한다면 과거 주가 저점보다 높은 실질 배당수익률을 기대할 수 있는 상황이다.

■리츠나 부동산펀드 대비 부진한 고배당주

2018년 하반기 이후 리츠 (REITs)나 부동산펀드 같은 일드형 자산의 주가 수익률이 호조다.
반면 전통적 고배당 기업 주가 수익률은 이에 미치지 못하고 있다.
경기 불확실성 요소가 기업의 미래 현금흐름 및 배당규모에 부정적 영향을 미칠 수 있다는 우려가 반영된 결과로 볼 수 있다.