쌍용양회(003410)

실적 정상화와 매력적 배당. 참으로 시의적절하구나

■투자의견 Buy, 목표주가 7,900원

쌍용양회에 대해서 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가를 기존 대비 3.9% 상향한 7,900원을 제시한다.
목표주가는 DCF 방식 (WACC 7.3%, 영구성장률 0.7%)으로 산출하였으며, 12개월 선행 기준 PER 22.6배, EV/EBITDA 9.7배, PBR 2.1배 수준이다.
목표주가 조정은 실적 추정 변경 없이 WACC (자기자본비용) 하향과 영구성장률 하향 등을 복합적으로 반영한 것이다.

■2Q19 Preview:
1분기 부진을 딛고 시장기대치 수준의 실적 달성 전망

쌍용양회의 2019년 2분기 연결기준 매출액은 4,179억원 (+0.8% YoY, +24% QoQ), 영업이익은 817억원 (+13.8% YoY, +280% QoQ), 지배주주순이익은 541억원 (+22.9% YoY, +305.6% QoQ)을 기록할 것으로 전망된다.
2분기 계절적 성수기에 1분기 실적 부진 원인이었던 격려금 및 정전복구비용 등 일회성 요인이 없어 매출과 이익 모두 시장기대치에 부합할 전망이다.