LG유플러스(032640)

휴대폰 ARPU가 상승하는 구간이 왔다

■투자의견 Buy, 목표주가 17,000원으로 상향 제시

LG유플러스에 대한 목표주가를 17,000원으로 상향하면서, 투자의견을 Buy로 상향한다.
새로이 제시하는 목표주가는 직전 목표주가대비 6.3% 상승한 수준이다.
투자의견을 상향한 이유는 1) 최근 주가하락으로 상승여력이 확대된 한편, 2) 통신업종의 휴대폰 ARPU가 상승하는 구간에서는 자산 중 통신업종에 대한 비중이 높은 LG유플러스의 특성이 부각될 것이라고 기대하기 때문이다.
목표주가는 PBR-ROE 방식으로 산출했으며, 추정ROE 7.4%로 12M Forward BPS에 Implied PBR 1.04배를 적용하였다.
목표주가는 현 주가 대비 28.3% 상승여력이 있다.


■가입자 획득비용을 30만원 수준으로 가정시 3Q19 마케팅 비용은 5,600억원 수준으로 전망

3Q19에는 2Q19와는 달리 보조금 집행에 따른 마케팅비용 경쟁이 제한적일 것으로 판단한다.
LG유플러스와 SK텔레콤이 2Q19 현재 보유하고 있는 현금과 향후 현금 소요를 감안할 경우 (적극적인 차입이나 기타 현금유입은 없다고 가정), 3Q19 대규모 마케팅 비용 집행은 현실적이지 않을 것으로 예상한다.
3Q19 마케팅비용은 5,830억원 수준일 것으로 전망한다.
다만, 가입자 획득비용을 공격적으로 집행해야만 하는 상황이 전개될 경우, 투자의견과 목표주가에 대한 리스크 요인으로 작용한다.