파트론(091700)

2020년 성장동력이 아쉽다

목표주가 16,000원으로 하향
파트론에 대한 투자의견 Buy를 유지하지만, 목표주가는 16,000원으로 11% 하향한다.
2020년 실적 전망치 하향 조정을 반영했기 때문이다.
파트론의 3분기 실적은 매출액 3,279억원 (+77% YoY), 영업이익 278억원 (+189% YoY, 영업이익률 8.5%)으로 추정된다.
전년동기 대비 큰 폭의 실적 성장이 예상되나 전분기 보단 위축될 전망이다.
① 갤럭시노트10 판매 호조에도 불구하고 갤럭시S10향 매출이 크게 감소했고, ② 갤럭시A 시리즈 등 중저가형 스마트폰 출하가 2분기 대비 감소하면서 후면 카메라 및 지문인식 모듈 매출이 감소할 것으로 예상되기 때문이다.

내년 판가 하락과 ODM 확대 우려
파트론의 2019년 실적은 매출액 1.32조원 (+66% YoY), 영업이익 1,172억원 (+284% YoY, 영업이익률 8.9%)으로 전망된다.
① 중저가형 모델 중심으로 카메라 탑재량 증가에 따른 실적 개선이 나타나고 있으며, ② 단가가 높은 ToF 카메라를 메인으로 공급하고 있어 ASP가 증가하고 있기 때문이다.
이외에 ③ 광학식 FOD 모듈 채용 확대로 지문인식 모듈 매출도 성장세를 보이고 있다.
반면, 2020년 매출액은 전년 대비 2% 감소할 것으로 전망된다.
삼성전자의 ToF 카메라 채용 확대가 예상되는 점은 긍정적이나 1) 올해 실적 개선의 주요 동력이었던 트리플 카메라의 판가 하락과 2) 삼성전자의 ODM 확대 영향력이 더 클 것으로 예상되기 때문이다.