대림산업(000210)

외형감소에도 견조한 실적. 아쉬움을 남기는 수주

■투자의견 Buy, 목표주가 126,000원

대림산업에 대하여 투자의견 Buy와 목표주가를 126,000원을 제시한다.
목표주가는 12개월 선행 BPS의 0.7배 수준으로 적용 ROE의 조정 (기존 6.6% → 변경 6.4%)을 반영하여 기존 대비 5.3% 하향하였다.
높아진 이익 기초체력이 긍정적이지만 ① 대규모 화학설비 투자 계획 (미국 PTTGC ECC, Krafton Kariflex)을 감안하면 배당 증가 여력이 크지 않아 보이고, ② 플랜트 부문 수주 의지가 아직도 높아 보이지 않는다는 점은 투자 매력도를 낮추는 요소이다.

■3Q Review: 외형감소에도 양호한 실적

2019년 3분기 대림산업은 연결기준 매출액 2.16조원 (-12.2% YoY, -12.3% QoQ), 영업이익 2,230억원 (+8.5% YoY, -25.1% QoQ)의 잠정실적을 발표하였다.
주택 부문 매출 감소에 따라서 외형 역성장은 지속되고 있으나 건설부문 이익률 개선, 유화부문의 이익률 유지 그리고 연결법인 호조 (해외법인, 삼호, 대림에너지)를 바탕으로 영업이익이 시장기대치에 부합하였다.
지배주주순이익은 1,605억원 (-11.2% YoY, +18.1% QoQ)으로 전년 동기 대비 감소했으나 지난 분기 대비 큰 폭으로 증가했는데, 지난 분기 부진했던 YNCC의 실적이 회복되었기 때문이다.