한화에어로스페이스(012450)

기대했던 방산부문 수주는 이월됐으나 모멘텀은 유효

■ 목표주가 45,000원으로 하향 조정, 투자의견 Buy 유지

한화에어로스페이스에 대한 6개월 목표주가를 기존 48,000원에서 45,000원 (12M Fwd.
BPS ? Target PBR 0.89배)으로 6.3% 하향 조정한다.
새로 제시하는 목표주가는 무위험 이자율 1.38%, 시장위험프리미엄 5.93%, 베타 1.00, 영구성장률 1.61%, Sustainable ROE 6.68% 등을 가정한 PBR-ROE 모델로 산정했다.
목표주가 하향 조정에도 불구하고 29.1%의 상승여력을 확보하여 투자의견은 Buy를 유지한다.


■ 4분기 매출액과 영업이익은 시장예상치에 대체로 부합할 전망

한화에어로스페이스의 2019년 4분기 실적 (K-IFRS 연결)은 매출액 1조 6,893억원 (+2.1% YoY), 영업이익 428억원 (-21.8% YoY, 영업이익률 2.5%)을 기록할 전망이다.
영업이익이 M&A 관련 후속비용과 개발비 증가 등의 영향으로 컨센서스를 소폭 하회할 것으로 예상되지만 그 차이가 크지 않아 실적자체가 이슈가 되지는 않을 전망이다.
세전이익과 순이익은 KUH 관련 소송 패소에 따른 일회성 비용 (약 170억원 추정)의 영향으로 컨센서스를 크게 하회할 전망이나 이미 알려져 있던 내용이라는 측면에서 주가에 미치는 영향은 제한적일 것으로 판단된다.