삼성중공업(010140)

또 다시 해양플랜트에 발목

■ 목표주가 8,000원으로 하향조정, 투자의견 Buy 유지

삼성중공업에 대한 6개월 목표주가를 기존 9,000원에서 8,000원 (12M Fwd.
BPS ? Target PBR 0.99배)으로 11.1% 하향조정한다.
목표주가는 무위험 이자율 1.38%, 시장위험프리미엄 5.93%, 영구성장률 1.64%, 베타 1.16, Sustainable ROE 7.80% 등을 가정한 PBR-ROE 모델로 산정했다.
목표주가 하향은 실적추정치 하향조정 및 베타와 무위험 이자율 등 PBR-ROE 모델의 주요 가정 변화를 반영한데 따른 것이다.
목표주가 하향조정에도 불구하고 최근 종가대비 21.6%의 상승여력을 확보하여 투자의견도 기존의 Buy를 유지한다.

■ 2019년 4분기 영업손실의 규모는 시장예상치를 크게 상회

삼성중공업의 2019년 4분기 실적 (K-IFRS 연결)은 매출액 2조 1,572억원 (+58.2% YoY), 영업손실 2,150억원 (적자확대 YoY, 영업이익률 -10.0%)을 기록했다.
매출액은 컨센서스를 10% 이상 상회했지만 영업손실의 규모는 시장예상치를 크게 상회했다.
이는 예상치 못했던 일회성비용이 1,800억원 (일회성 이익 100억원 별도)이나 발생한 데 따른 것으로 각종 일회성 요인들을 제거한 영업손실은 450억원 수준이다.