LG유플러스(032640)

인건비 환입에 따른 실적 서프라이즈

■투자의견 Buy, 목표주가 17,000원 유지
LG유플러스에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 17,000원을 유지한다.
LG유플러스에 대한 목표주가는 향후 3개년 평균 ROE인 7.5%를 지속가능 ROE로 가정하며, 적정 PBR을 1.0배 (Adjusted Beta 1.0, 자기자본 비용 7.5%)로 산출하였다.
투자포인트는 1) 마케팅 비용에 대한 과도한 우려, 2) LG헬로비전 인수 시너지 기대감이다.


■4Q19 영업이익 1,851억원, 컨센서스 상회
LG유플러스의 4Q19 실적 (K-IFRS연결)은 매출액 3.17조원 (+3.8% YoY), 영업이익 1,851억원 (77.8% YoY)으로 KB증권의 추정치 (매출액 3.29조원, 영업이익 1,550억원)와 시장 컨센서스 (Fnguide기준 매출액 3.27조원, 영업이익 1,458억원)를 상회하였다.
기대를 상회한 이유는 인건비의 감소다.
2019년 성과급의 일부 환입 영향으로 인건비가 전년동기대비 13% 감소 (전분기 대비 11.8% 감소)하며 이익의 개선을 이끌었다.
그 외 무선사업 (휴대폰 ARPU 38,522원 +0.7% YoY, +0.9% QoQ)과 스마트홈 사업 (IPTV ARPU 21,601원 +10.5% YoY, +4.9% QoQ )은 예상에 부합하는 실적을 거뒀다