파트론(091700)

2020년은 상저하고

4분기 실적 컨센서스 하회
파트론에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 16,000원 (+41.0%)을 유지한다.
파트론의 4분기 실적은 매출액 2,131억원 (+0.7% YoY), 영업이익 75억원 (-49% YoY, 영업이익률 3.5%)으로 컨센서스를 하회했다.
① 갤럭시노트10 (전면 카메라와 후면 ToF 카메라 공급) 출하 효과가 3분기 대비 약해졌고, ② 2020년형 갤럭시A향 매출이 4분기에는 일부만 반영 (12월 말부터 반영 시작)되면서 중저가 모델용 후면 카메라 및 지문인식 모듈 매출 성장세가 둔화되었기 때문이다.

상저하고 실적 흐름 전망
파트론의 1분기 실적은 매출액 2,496억원 (-15% YoY, +17% QoQ), 영업이익 142억원
(-46% YoY, +88% QoQ, 영업이익률 5.7%)으로 예상된다.
① 갤럭시S20 ToF 카메라 매출이 새롭게 발생했으나 전면 카메라 벤더에서는 탈락하면서 플래그십향 카메라 모듈 매출이 부진할 것으로 전망되고, ② 2020년형 갤럭시A 신규 모델 출하가 2월 이후부터 본격적으로 늘어날 것으로 예상되어 신모델 효과가 제한적일 것으로 추정되기 때문이다.
하지만 2분기 이후에는 실적 회복이 기대된다.
① 2분기부터 쿼드 카메라가 채용된 갤럭시A 시리즈가 출시되고, ② 하반기에는 갤럭시노트20과 차세대 폴더블폰 관련 매출 발생이 예상되며, ③ 전장용 및 웨어러블용 부품 매출 확대도 기대되어 상저하고 실적 흐름이 전망되기 때문이다.