한화(000880)

4분기 영업이익은 컨센서스의 1/3 수준에 그쳐…

■ 목표주가 23,000원으로 하향조정, 투자의견 Hold 유지

㈜한화에 대한 12개월 목표주가를 기존 27,000원에서 23,000원 (12M Fwd.
BPS X Target PBR 0.45배)으로 14.8% 하향조정 한다.
목표주가 하향조정은 수익추정치 하향조정 (2020년과 2021년 지배주주 순이익 각각 19.3%, 17.2% 하향조정) 및 무위험이자율, 베타, 영구성장률 등 PBR-ROE 모델의 주요 가정변화 등을 반영한 데 따른 것이다.
목표주가 하향조정으로 최근 주가하락에도 불구하고 상승여력이 11.1%에 그쳐 투자의견은 기존의 Hold를 유지한다.

■ 금융자회사들의 실적부진으로 4Q19 연결실적은 컨센서스 하회

㈜한화는 2019년 4분기 실적 (K-IFRS 연결)이 매출액 12조 7,293억원 (-2.0% YoY), 영업이익 1,148억원 (흑자전환 YoY, 영업이익률 0.9%)을 기록하였다고 발표하였다.
매출액은 컨센서스를 7.2% 하회했고, 영업이익은 시장예상치의 1/3 수준에 그쳤다.
한화생명과 한화손해보험 등 금융 자회사들의 실적이 예상치를 크게 하회했고, 한화솔루션과 한화에어로스페이스 등 제조업 자회사들의 실적도 당초 기대에 미치지 못했다.
세전이익은 6,008억원의 적자를 기록했는데, 한화솔루션의 폴리실리콘 관련 손상차손 3,000억원 등 약 5,000억원의 일회성 비용이 반영되었다.