한화에어로스페이스(012450)

PBR 0.4배, 막연한 불안감에서는 벗어나야...

■ 목표주가 31,500원으로 하향조정, 투자의견 Buy 유지

한화에어로스페이스에 대한 12개월 목표주가를 기존 45,000원에서 31,500원 (12M Fwd.
BPS ? Target PBR 0.61배)으로 30.0% 하향조정한다.
목표주가 하향조정은 수익추정치 하향조정 (2020년과 2021년 지배주주순이익 각 38.0%, 24.5% 하향)과 12M Fwd.
기간 변화 및 각종 가정의 변화에 따른 자기자본비용 변화 (7.30%→7.27%) 등을 반영한데 따른 것이다.
목표주가 하향조정에도 불구하고 새로 제시하는 목표주가가 최근 종가대비 50.0% (배당 포함시 51.4%)의 상승여력을 확보하여 투자의견은 기존 Buy를 유지한다.

■ 경기 불확실성 감안해 수익추정치 하향조정

코로나19의 영향으로 경기불확실성이 확대되고 있는 점을 반영해 상대적으로 경기의 영향을 많이 받는 한화테크윈, 한화시스템의 ICT부문, 한화파워시스템, 한화정밀기계 등의 실적 추정치를 하향조정했다.
상대적으로 경기의 영향을 덜 받는 방산부문과 항공기 엔진 장기공급계약 부문도 물류차질 및 추가 인건비 발생 등의 가능성을 반영해 수익성에 대한 가정을 하향조정했다.
이로 인해 새로 제시하는 2020년과 2021년 영업이익은 컨센서스 대비 각각 34.2%와 27.8% 낮은 수준이다.