삼성중공업(010140)

국제유가 급락으로 해양플랜트 위축 불가피할 전망

■ 목표주가 5,000원으로 하향조정, 투자의견 Buy 유지

삼성중공업 에 대한 12개월 목표주가를 기존 8,000원에서 5,000원 (12M Fwd.
BPS X Target PBR 0.64배)으로 37.5% 하향조정 한다.
국제유가 급락으로 해양플랜트 시장의 급격한 위축 등 기존에 제시한 Bear-case에 해당하는 상황이 발생함에 따라 Sustainable ROE를 기존 7.80%에서 6.24%로 하향조정 했다.
또한 금리와 베타 등 각종 가정의 변화에 따른 자기자본비용 변화 (8.23%→8.85%)도 목표주가 산정에 반영했다.
목표주가 하향조정에도 불구하고 새로 제시하는 목표주가가 최근 종가대비 43.7%의 상승여력을 확보하여 투자의견은 기존 Buy를 유지한다.

■ 2020년 영업이익 추정치 흑자 730억원 → 적자 2,886억원으로 하향조정

2020년 영업이익 추정치를 기존 흑자 730억원에서 적자 2,886억원으로 하향조정 한다.
국제유가의 급락에 따른 해양플랜트 시장의 위축으로 재고자산으로 보유 중인 드릴십 5척에 대해 15%의 추가적인 손상차손 2,824억원을 인식하는 것으로 가정했다.
이외에 드릴십 계류기간 연장에 따른 비용과 수주 및 매출감소에 따른 고정비부담 증가, 코로나19에 따른 중국법인 생산차질과 물류비용 증가 가능성도 일부 반영했다.
이번 실적추정치 변경으로 2020년과 2021년 순이익(지배)은 컨센서스 대비 각각 4,490억원과 1,030억원 낮아지게 되었다.