현대중공업지주(267250)

낮아진 Valuation과 높아진 배당수익률

■ 목표주가 265,000원으로 하향조정, 투자의견 Buy 유지

현대중공업지주에 대한 12개월 목표주가를 기존 420,000원에서 265,000원 (12M Fwd.
BPS ? Target PBR 0.53배)으로 36.9% 하향조정한다.
목표주가 변경은 수익추정치 하향조정 (2020년과 2021년 지배주주순이익 각 70.7%, 41.9% 하향)과 12M Fwd.
기간 변화 및 각종 가정의 변화에 따른 자기자본비용 변화 (8.32%→7.49%) 등을 반영한데 따른 것이다.
목표주가 하향조정에도 불구하고 새로 제시하는 목표주가가 최근 종가대비 51.0%의 상승여력을 확보하여 투자의견은 기존 Buy를 유지한다.

■ 국제유가 급락 및 정제마진 하락으로 현대오일뱅크 실적 둔화 불가피

연결실적 추정치 조정의 대부분은 현대오일뱅크의 영향이다.
국제유가 급락과 정제마진 악화 등으로 현대오일뱅크의 2020년 실적은 매출액과 영업이익이 각각 20.6%, 21.0% 감소할 전망이고, 특히 1분기에는 2,000억원 이상의 재고평가 손실까지 반영되면서 대규모 영업손실이 예상된다.
국제유가 (WTI)는 지난해 말 배럴당 61.1달러에서 최근 24.0달러 (3/24 기준)로 급락했고, 복합정제마진도 지난해 1분기 6.5달러에서 올해 1분기 5.1달러 (연간 6.0달러)로 낮아질 전망이다.