롯데지주(004990)

지배구조 및 실적 불확실성에 대한 우려 해소 필요

■ 목표주가 27,500원으로 하향조정, 투자의견 Hold 유지

롯데지주에 대한 12개월 목표주가를 기존 41,000원에서 27,500원 (12M Fwd.
BPS ? Target PBR 0.44배)으로 32.9% 하향조정한다.
목표주가 변경은 수익추정치 하향조정 (2020년과 2021년 영업이익 각각 32.3%, 11.5% 하향)과 12M Fwd.
기간 변화 및 각종 가정의 변화에 따른 자기자본비용 변화 (7.17%→7.65%) 등을 반영한데 따른 것이다.
목표주가 하향조정으로 새로 제시하는 목표주가가 최근 종가대비 상승여력이 제한적 (13.4%)인 점을 감안하여 투자의견은 기존 Hold를 유지한다.

■ 지분법 및 자산손상차손 등의 영향으로 2019년 대규모 순손실 기록

롯데지주의 2019년 실적 (K-IFRS 연결)은 롯제제과의 신규 연결편입 효과와 코리아세븐, 롯데정보통신 등의 실적개선에 힘입어 매출액 8조 8,562억원 (+21.8% YoY), 영업이익 1,749억원 (+77.7% YoY, 영업이익률 2.0%)을 기록했다.
하지만 세전이익과 순이익은 대규모 손실을 기록했는데, 4분기에만 관계기업 처분손실 3,842억원, 자산손상차손 3,063억원, 지분법관련손실 2,730억원 등 1조원 가까운 비경상적 비용을 인식했다.
금융자회사 매각 및 롯데쇼핑의 대규모 손실 (지배순손실 1조 234억원) 등이 주된 배경인 것으로 추정된다.