대덕전자(008060)

분할 이전이 매수 적기

투자의견 Buy 유지, 목표주가 12,000원으로 하향
대덕전자에 대한 투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가는 12,000원으로 20% 하향한다.
목표주가는 잔여이익모델 (RIM Valuation, 표1)을 통해 산정되었으며, Implied PER은 14.2배 (12M Fwd PER 8.1배)다.
목표주가 하향의 근거는 ① 코로나19 여파에 따른 실적 추정치 하향 조정 (기존 추정치 대비 2020E/2021E 지배주주순이익 30%/22% 하향)과 ② 과도하게 높게 설정되었던 Sustainable ROE의 하향 (8.0% → 6.4%, 표2)과 이에 따른 영구성장률의 감소 (3.20% → 1.92%, 표2)다.
목표주가 하향에도 불구하고 현 주가 대비 상승여력이 72%에 달해 투자의견 Buy를 유지하며, 조정된 KB증권의 2020E EPS는 컨센서스 대비 19% 낮은 수준이다.

1분기 영업이익 98억원 전망, +8% YoY
대덕전자의 1분기 실적은 매출액 2,447억원 (-3% YoY), 영업이익 98억원 (+8% YoY, 영업이익률 4.0%)으로 전망된다.
① 코로나19 영향으로 중국향 매출 감소가 예상되는 모바일 실적은 다소 위축될 것으로 전망되나, ② 반도체 패키징 기판과 네트워크용 MLB 실적은 중화권 업체들의 생산 차질로 인한 반사이익으로 관련 영향을 상쇄 가능할 것으로 예상된다.
이외에