한화(000880)

저성장, 저금리, 저유가로 실적 불확실성 확대

■ 목표주가 18,600원으로 하향조정, 투자의견 Hold 유지

㈜한화에 대한 12개월 목표주가를 기존 23,000원에서 18,600원 (12M Fwd.
BPS ? Target PBR 0.38배)으로 19.1% 하향조정한다.
목표주가 변경은 수익추정치 하향조정 (2020, 21년 지배순이익 각각 16.4%, 16.2% 하향)과 12M Fwd.
기간 변화 및 각종 가정의 변화에 따른 자기자본비용 변화 (7.62%→8.13%) 등을 반영한데 따른 것이다.
목표주가 하향조정으로 새로 제시하는 목표주가가 최근 종가대비 상승여력이 제한적 (21.6%)인 점을 감안하여 투자의견은 기존 Hold를 유지한다.

■ 2019년 실적은 매출증가에도 불구하고 손익은 크게 악화

㈜한화의 2019년 실적 (K-IFRS 연결)은 매출액의 경우 화약과 무역 등 자체사업의 역성장에도 불구하고 호텔앤리조트를 제외한 연결대상 자회사들의 고른 성장에 힘입어 50조 4,124억원을 기록해 전년대비 3.4% 성장했다.
하지만 영업이익은 한화생명과 자체사업의 이익감소 등으로 1조 1,257억원에 그치면서 37.7% 감소했고, 세전이익은 지분법이익 감소와 파생상품 관련 손실 확대에 폴리실리콘 등에 대한 자산손상차손까지 겹치면서 2,533억원 (-80.5% YoY)에 그쳤다.