아이티엠반도체(084850)

무선이어폰에서 전기차까지

■목표주가 80,000원 신규 제시, 커버리지 개시
아이티엠반도체에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 80,000원을 제시하며 커버리지를 개시한다.
목표주가는 잔여이익모델 (RIM Valuation)을 통해 산출했으며, Implied PER은 23.1배 (12M Fwd PER 16.8배)다.
향후 3년간 (2020E~2022E) 아이티엠반도체의 매출액과 영업이익은 연평균 각각 37%, 46% 고성장이 예상되어 동종 업체 (Luxshare, Goertec) 12개월 선행 PER 평균 29.1배와 비교하면 밸류에이션 부담이 낮은 것으로 판단된다.

■2차전지 보호회로 글로벌 1위 업체, 무선이어폰서 전기차 확대, 성장이 보인다
리튬이온계 2차전지 보호회로 글로벌 1위인 아이티엠반도체는 PMP (Protection Module Package) 시장에서 독점적 지위를 확보하고 있다.
PMP는 기존 보호회로의 사이즈를 최대 50% 축소시키고, 전력 효율을 60% 향상시킬 수 있어 무선이어폰을 시작으로 스마트폰, 노트북 등으로 탑재 영역을 확대하고 있다.
특히 2020년부터는 PMP가 탑재되는 북미 고객사 신규 모델 수가 전년대비 2배 증가할 것으로 예상되어 향후 3년간 가격 상승과 출하 증가 효과가 동시에 나타날 것으로 전망된다.
또한 2020년 하반기 중대형전지 보호회로와 BMS 사업 확대를 시작으로, 2~3년 후에는 전기차 탑재까지 예상되어 중장기 성장성 확보도 기대된다.
이에 따라 향후 3년간 ASP 상승률은 연평균 30%로 추정된다.