한전기술(052690)

관건은 해외 원전 수주

■투자의견 Hold, 목표주가 17,000원 제시

한전기술에 대해 투자의견 Hold, 목표주가 17,000원을 제시한다.
목표주가는 3단계 DDM 방식 (COE 6.4%, 배당성향 50% 가정)으로 산출했다.
목표주가의 12M Fwd PER은 23.7배로 과거 밴드의 하단에 위치하며, 12M Fwd PBR은 1.32배 수준이다.
목표주가의 상승여력은 전일 종가 대비 1.5%이다.


■기 수주 발전소 건설 마무리되는 가운데, 충분한 신규 수주는 확보되지 않은 상황

한전기술에 대해 보수적인 투자의견을 제시하는 것은 당분간 영업이익이 축소 (2020년 355억원 ( 2023년 298억원, 3yr CAGR -5.7%)될 것으로 전망하기 때문이다.
기존에 수주했던 국내외 원전 및 석탄화력발전소 건설은 2022년으로 대부분 마무리가 될 예정인 반면, 아직 이를 대체할 만한 규모의 신규 수주는 확보되지 않은 상태이기 때문에 한전기술의 매출액 축소는 불가피한 상황이다.
반면, 고정비 성격의 인건비는 매출액 감소 속도 대비 탄력적 조절이 어려워 영업이익률에 부정적으로 작용할 것이다.