한국가스공사(036460)

낮아진 유가 전망은 영업이익과 배당에 부정적

■투자의견 Buy, 목표주가 32,000원 유지

한국가스공사에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 32,000원을 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (WACC 1.7%, 영구성장률 0.8% 가정)을 적용해 산출했다.
WACC는 무위험이자율 하락 (1년 통안채 3개월 평균 금리 기준, 1.25% ( 0.8%)을 반영해 기존 2.3% 대비 0.7%p 하향조정했다.
그러나 유가 하락 및 생산 차질에 따른 해외 자회사들의 영업이익 부진과 장기 금리 전망 하향으로 인한 적정투자보수율 하락을 감안해 2020년~2023년 예상 영업이익을 평균 8.7%씩 낮췄기 때문에 목표주가에 변동은 없다.
한국가스공사 목표주가의 12M Fwd BVPS 기준 Implied P/B은 0.36배에 해당하며, 6월 26일 종가 기준 상승여력은 20.1%다.


■2Q20 예상 영업이익 161억원 (-92.1% YoY) - 시장 컨센서스 부합 전망

한국가스공사의 2Q20 예상 매출액은 4.2조원 (-13.2% YoY, -46.9% QoQ), 영업이익은 161억원 (-92.1% YoY, -98.3% QoQ), 당기순손실은 1,440억원 (적지 YoY, 적전 QoQ)을 각각 기록할 전망한다.
2Q19에 상반기 공급비단가 인상분이 일시반영된 점을 감안해 비교했을 때, 상반기 기준 별도 영업이익은 전년동기대비 0.8% 적은 수준을 기록할 전망이다.
한편, 해외 자회사들의 수익은 더욱 악화될 전망이다.
유가 하락으로 LNG판매단가가 낮아지고, 주요 산유국들이 원유 생산 조절에 나서고 있어 주요 광구들의 매출액이 감소할 것으로 예상된다.
특히 지난 2월 가동을 중지한 호주 Prelude FLNG 설비는 주요 주주인 Shell의 발표에 따르면 3분기까지 재가동이 어려울 것으로 보여, 큰 폭의 영업손실을 기록할 전망이다.