아이티엠반도체(084850)

지나갈 소나기, 찾아올 수확의 계절

투자의견 Buy, 목표주가 80,000원 유지
- 아이티엠반도체에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 80,000원을 유지한다.
아이티엠반도체의 2020년 2분기 실적은 매출액 657억원 (-3% YoY), 영업이익 9억원 (-89% YoY, 영업이익률 1.4%)으로 추정되어 시장 컨센서스를 하회할 전망이다.
코로나19 여파로 북미 고객사와 국내 고객사 수요 위축된 가운데, 가동률 하락과 고정비 부담 증가로 부진한 실적을 기록할 것으로 예상된다.

하반기 실적 반등 예상, 스마트폰+무선이어폰 호조
- 2020년 실적은 매출액 5,817억원 (+46% YoY), 영업이익 735억원 (+37% YoY, 영업이익률 12.6%)으로 추정된다.
코로나19 여파에도 불구하고 하반기 실적 반등이 예상됨에 따라 2020년에도 가파른 실적 성장세는 이어질 것으로 전망된다.
① 3Q19부터 반영된 북미 고객사 플래그십 스마트폰 매출이 하반기 들어 더욱 확대될 것으로 예상되고, ② 북미 고객사 플래그십 스마트폰 신제품에 번들 이어폰이 동봉되지 않을 것으로 전망되어 무선이어폰 수요 증가가 기대되기 때문이다.
향후 3년간 (2020E~2022E) 아이티엠반도체의 매출액과 영업이익은 연평균 각각 39%, 47% 고성장이 예상된다.
① 북미 고객사 스마트폰 내 PMP 채용률 증가, ② 무선이어폰 시장의 가파른 성장, ③ 중화 고객사향 매출 본격 발생 (2021년 전망), ④ 중대형 라인업 추가 (2021년 말 추정) 등이 실적 확대를 견인할 전망이다.