메리츠증권(008560)

2Q20 Review: 이익의 질 측면에서는 아쉬움이 남는 실적

■투자의견 Buy, 목표주가 4,500원 유지.
2Q20 연결기준(지배주주) 순이익은 전망치를 상회하였지만 질적인 측면에서는 아쉬움이 남음

메리츠증권에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 4,500원을 유지한다.
2분기 연결기준 순이익은 KB증권의 전망치를 6.4% 상회하였지만, 2020년 연결순이익 (지배주주) 전망치는 4,858억원으로 직전대비 0.6% 상향하여 목표주가 측면의 변동요인이 없었기 때문이다.
투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) 코로나19의 영향으로 신규 deal이 크게 위축되었음에도 불구하고, IB 및 기타수수료 수익이 917억원 수준을 유지하였으며, 2) 2분기까지 대출 및 보증 잔고를 축소시키며 감독당국의 부동산 PF 보증 규제 측면에서 조정이 완료되었음에도 불구하고 안정적인 실적 흐름이 유지되었기 때문이다.
다만 1) 2분기에 대출 4,600억원, 보증 9,300억원 매각을 통해 유입된 sell-down 수수료 수익이 기대치에 미치지 못했다는 점은 향후 이익의 서프라이즈 가능성을 낮추는 요인이 될 것으로 판단되고, 2) 부동산을 대체할 전략적 투자 대상 등 회사의 전략 방향이 아직 정해지지 않았다는 점은 아쉬운 점으로 남는다.
목표주가 4,500원은