한샘(009240)

가구가 아닌 공간을 판다

■투자의견 Buy, 목표주가 125,000원으로 상향

한샘에 대한 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가 125,000원을 제시한다.
목표주가는 DCF 방식으로 산정하였으며 무위험 수익률 하락에 따른 WACC 조정 (6.0% → 5.8%)등을 반영하여 기존 대비 5.0% 상향하였다.

■재건축 규제로 역설적인 시장 확대.
주택매매거래량 축소에도 구조적 성장을 기대해 볼 수 있는 이유

KB증권에서는 정부의 재건축 규제 기조 강화로 한샘이 진입 가능한 리모델링 시장이 기존 대비 20~30% 확대 된 것으로 추정하고 있다.
하반기 이후 주택매매거래량의 축소 가능성에도 불구하고 매수를 권할 수 있는 이유이다.
2020년 인테리어 부문 실적 회복에 중장기적으로 리하우스 실적 중심의 성장이 더해질 수 있다면 의미 있는 주가 리레이팅이 가능할 것이다.

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3Q20 Preview: B2B 부진에도 양호한 B2C 매출 지속으로 시장기대치 부합 전망

한샘의 2020년 3분기 연결기준 매출액은 4,897억원 (+19.3% YoY, -5.3% QoQ), 영업이익은 224억원 (+214.3% YoY, -2.6% QoQ), 지배주주순이익은 186억원 (+333.5% YoY, +28.6% QoQ)을 기록하면서 시장기대치에 부합할 전망이다.
B2B 매출은 부진하지만 온·오프라인 인테리어 채널의 성장세 (+22.7% YoY)가 이어지고, 리하우스가 견조한 흐름을 보이고 있는 것으로 파악된다.
한샘의 경우 통상 3분기가 비수기로 분류됨에도 불구하고 양호한 실적흐름을 보일 것으로 예상되는 점은 주목할 만하다.
이번 분기 중국법인 영업적자는 15억원으로 추정되며 2021년 중에는 BEP 달성이 가능해질 전망이다.