한국가스공사(036460)

3Q20 Preview - 아직은 역풍이 불어오는 때

■투자의견 Buy, 목표주가 32,000원 유지

한국가스공사에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 32,000원을 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (WACC 1.6%, 영구성장률 0.8% 가정)을 적용해 산출했다.
WACC은 무위험이자율 하락 (1년 통안채 3개월 평균 금리 기준, 0.8% ( 0.65%)을 반영해 기존 1.7% 대비 0.1%p 하향
조정했다.
그러나 금리 하락에 따른 미래 적정투자보수율 하락을 반영해 2021~2022년 영업이익을 각각 7.3%, 6.7% 축소함에 따라 목표주가에 변동은 없다.
한국가스공사 목표주가의 12M Fwd BVPS 기준 Implied P/B은 0.37배에 해당하며, 종가 기준 상승여력은 33.1%다.


■3Q20 예상 영업손실 1,391억원 (적지 YoY) - 기존 KB증권 추정치 하회

한국가스공사의 3Q20 매출액은 3.3조원 (-26.9% YoY, -19.3% QoQ), 영업손실은 1,391억원 (적지 YoY, 적지 QoQ), 당기순손실은 2,345억원 (적지 YoY, 적지 QoQ)을 각각 기록할 것으로 전망한다.
예상 영업이익은 KB증권 기존 추정치를 하회하는 수준이다.
한국가스공사의 3분기 영업실적이 적자를 기록하는 것은 계절성을 고려할 때 통상적인 것이다.
그러나 호주 Prelude의 생산차질 지속, 저유가로 인한 LNG 판매단가 하락으로 인해 연결 자회사들에서 230억원의 영업손실이 발생하면서 연결 영업손실이 더욱 확대될 것으로 추정한다.