한전KPS(051600)

3Q20 Preview - 아직 기대를 낮추기에는 이르다

■투자의견 Buy 유지하나, 목표주가 35,000원으로 7.9% 하향 조정

한전KPS에 대해 투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가는 35,000원으로 7.9% 하향조정한다.
목표주가를 하향조정한 주 원인은 2020~2021년 EPS를 23.1%, 5.1% 낮추면서 예상 배당이 줄어든 것이다.
성과급 증가에 따른 인건비 확대, 일회성 영업외비용 발생 (원전해체연구소 분담금)을 반영한 것이 이익 하향의 주 요인이다.
목표주가는 3단계 DDM 방식 (COE 5.8%, 배당성향 50% 가정)으로 산출했다.
목표주가의 12M Fwd P/E는 10.8배에 해당하며, 28일 종가 기준 상승여력은 30.8%다.


■3Q20 영업이익 399억원 (-24.7% YoY) 전망 - 시장 컨센서스 하회

한전KPS의 3Q20 매출액은 3,068억원 (+3.1% YoY, -6.5% QoQ), 영업이익은 399억원
(-24.7% YoY, +14.0% QoQ), 당기순손실은 53억원 (적전 YoY, 적전 QoQ)을 각각 기록할 것으로 예상한다.
예상 영업이익은 KB증권 기존 전망치와 시장 컨센서스를 각각 4.5%, 10.2% 하회하는 수준이다.
3Q20 원전 정비 관련 매출액은 원전이용률이 상승 (3Q20 76%, +9.4%p YoY)하면서 전년동기대비 4.2% 감소할 것으로 예상되나, 화력발전소 정비가 늘어나고 (3Q20 예상 석탄화력발전소 이용률 78.4%, -2.7%p YoY), 신규 대외 매출이 발생하면서 이를 상쇄할 것으로 전망한다.
다만 경영평가 등급 상승에 따른 성과급 확대가 하반기에도 반영되면서 영업이익률의 하락 (3Q20 13.0%, -4.8%p YoY)의 주요 원인이 될 것으로 추정한다.
한편, 3Q20 중 반영 예정인 원전해체연구소 분담금은 배당가능이익의 축소 요인이 될 것이다.