삼성증권(016360)

Brokerage 이익 민감도가 가장 높은 대형증권사

■투자의견 Buy, 목표주가 46,000원으로 4.5% 상향.
증권업종 최선호 종목 유지

삼성증권에 대한 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가는 46,000원으로 직전대비 4.5% 상향한다.
목표주가를 상향하는 이유는 1) 높아진 개인매매 비중을 반영하여 연간 일평균거래대금 전망치를 21.5조원으로 직전대비 15.4% 상향 (2021년 13.9조원 +17.8%, 2022년 14.7조원 +22.9%)하였으며, 2) 3분기 실적 전망치를 반영하여 연간이익 전망치를 4,474억원으로 직전대비 18.6% 상향하였다.
목표주가 46,000원은 12M Fwd BVPS 60,267원에 Target multiple 0.76배 (Sustainable ROE: 6.28%→ 6.41%, COE: 7.8%→7.9%, g: 1.6%)를 적용하여 산출하였다.


삼성증권은 대형증권사 중 Brokerage 이익 민감도가 가장 높은 회사이다.
Trading 및 IB 실적의 기여도가 낮기 때문이기도 하지만 경쟁 대형사 대비 많은 고액 자산가를 고객으로 확보하고 있다는 점은 경쟁력으로 평가할 수 있으며 그 결과 3분기 약정 점유율은 8.3%로 전년동기대비 2.1%p, 전분기대비 0.6%p 상승하였다.
이는 대형증권사 중 가장 높은 상승 폭으로 판단된다.