삼성증권 (016360)

우수한 2024년 실적, 2025년은 신규 사업에 대한 기대

■ 투자의견 Buy 유지,
목표주가 64,000원으로 3.6% 상향

삼성증권에 대한 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가를 64,000원으로 3.6% 상향한다.

투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) 증권업종에 PF 충당금/손상차손 부담이 실적 부담요인이 작용하는 가운데 삼성증권은 상대적으로 안정적인 실적을 유지하였고, 2024년 12.9% 수준의 ROE를 시현하였다.
또한 2) 2025년 발행어음 라이선스 인가를 추진할 예정이며, 3) 향후 3~5년 후 주주환원율 50% 달성을 주주환원 가이드라인으로 발표하였다.
향후 IMA 추진 등을 감안하여 자본 8조원 달성 이전까지는 점진적인 주주환원이 예상되며 2026년 이후 주주환원율 상향이 본격화될 것으로 전망된다.
발행어음 라인센스 승인이 현실화되면 IB 및 Trading 손익의 추가적인 개선 요인이 될 것이고 이는 이익 측면의 업사이드를 만들 수 있을 것으로 예상된다.
2024년 DPS는 3,500원으로 59.1% 증가하였다.
주주환원율은 34.8%이다.
DPS의 절대규모 증가는 긍정적이지만 2022~2023년 주주환원율이 35.9% 수준이었고 중장기 50% 목표를 발표하는 상황이라는 점에서 2024년 주주환원율 후퇴는 아쉬운 결정으로 평가한다.
2025년 연결기준 지배주주순이익 전망치는 8,812억원으로 직전대비 2.3% 상향한다.
목표주가 64,000원은 12M Fwd BVPS 87,150원에 Target multiple 0.73배 (Sustainable ROE: 7.4%, COE: 9.1%, g: 2.7%)를 적용하여 산출하였다.