NH투자증권(005940)

충당금 부담은 남아있지만 그 영향은 축소되고 있음

■투자의견 Buy, 목표주가 12,700원으로 4.4% 상향.


NH투자증권에 대한 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가는 12,700원으로 직전대비 4.4% 상향한다.
목표주가를 상향하는 이유는 1) 높아진 개인매매 비중을 반영하여 연간 일평균거래대금 전망치를 21.5조원으로 직전대비 15.4% 상향 (2021년 13.9조원 +17.8%, 2022년 14.7조원 +22.9%)하였으며, 2) 3분기 실적 전망치를 반영하여 연간 순이익 전망치를 5,161억원으로 직전대비 13.4% 상향하였다.
목표주가 12,700원은 12M Fwd BVPS 20,029원에 Target multiple 0.64배 (Sustainable ROE: 5.8%→ 6.3%, COE: 8.4%→8.3%, g: 1.6%)를 적용하여 산출하였다.

■사모펀드 관련 충당금 부담은 남아 있지만 2분기에 일정부분 반영되었다는 점을 감안할 때 잔여 부담은 축소되고 있음

NH투자증권 주가는 증권업종대비 부진한 흐름을 시현하고 있다.
그 이유는 사모펀드 관련 충당금 적립 부담 때문이다.
2분기에 700~800억원 규모의 기대손실 충당금을 이미 적립하였다.
유동성 공급 금액 중 잔여부분에 대해서는 수탁기관 등과의 책임분배 문제가 남아 있어 비용 반영 여부 및 시기가 아직은 불확실한 상황이며 3분기 KB증권의 실적 전망치에는 반영하지 않았다.
따라서 NH투자증권의 의사결정에 따라 이익 변동성은 남아 있다고 판단된다.
NH투자증권은 2분기 이후 향상된 실적 흐름이 이어지고 있다고 판단된다.
Brokerage 부분의 이익 기여도가 확대된 측면도 있지만 Trading 손익의 수익성이 과거 대비 상승하였기 때문이다.
3분기에도 이런 흐름이 이어질 것으로 전망된다.