농심(004370)

3Q20 Review: 원가 부담 증가

■투자의견 Buy, 목표주가 38만원으로 13.6% 하향

농심에 대해 목표주가를 기존 44만원에서 38만원으로 13.6% 하향하고, 투자의견은 현재 주가 수준을 고려하여 Buy를 유지한다.
목표주가를 하향하는 이유는 3분기 어닝 쇼크의 원인인 곡물가 상승에 따른 원가 부담 증가가 내년에도 이어지고, 향후 코로나19가 완화되면서 라면의 사재기 수요도 감소할 것으로 예상해 2021년 순이익 추정치를 13.5% 하향 조정했기 때문이다.

■3Q20 Review: 영업이익 293억원 (+57.9% YoY)으로 컨세서스 하회

농심의 3분기 연결기준 매출액은 6,515억원 (+10.4% YoY, -2.5% QoQ), 영업이익은 293억원 (+57.9% YoY, -29.2% QoQ, 영업이익률 4.5%)을 기록해 영업이익 기준 KB 추정치 314억원 (차이 -6.5%)과 시장 컨센서스 327억원 (차이 -10.3%)을 크게 하회했다.
매출액은 예상치에 부합했으나, 영업이익이 예상치를 하회한 것은 달러약세, 곡물가 상승 등으로 원가율 개선폭 (-0.6%p YoY)이 전분기 개선폭 (-3.2%p YoY) 대비 크게 축소되었기 때문이다.