한화(000880)

분산탄 사업 매각과 탈석탄 금융 선언으로 ESG경영 강화

■목표주가 30,000원으로 상향조정,
투자의견 Hold 유지

㈜한화에 대한 12개월 목표주가를 기존 25,000원에서 30,000원 (12M Fwd.
BVPS ? Target P/B 0.57배)으로 20.0% 상향조정한다.
① 수익추정치 상향조정과 이에 따른 적용 ROE 상승, ② 12M Fwd.
기간 변화, ③ 하우스 차원의 시장위험 프리미엄 변경 (20년 5.93% → 21년 7.37%), 베타와 무위험수익률 등 각종 가정의 변화에 따른 자기자본비용 변화 (7.27%→8.67%) 등을 반영한데 따른 것이다.
목표주가 상향조정에도 불구하고 새로 제시하는 목표주가가 최근 종가를 하회하여 투자의견은 기존 Hold를 유지한다.

■4분기 실적은 컨센서스 하회할 전망

㈜한화의 2020년 4분기 실적 (K-IFRS 연결)은 매출액 1조 3,181억원 (+3.5% YoY), 영업이익 3,713억원 (+223.3% YoY, 영업이익률 2.8%)을 기록한 것으로 추정된다.
매출액과 영업이익 모두 컨센서스를 하회할 전망이나 컨센서스를 형성하고 있는 추정치가 적고, 그 편차도 커서 큰 의미를 부여하기는 어려운 것으로 판단된다.
전년동기대비로는 영업이익이 3배이상 증가한 것으로 추정되는데 이는 지난해 4분기에 금융부문이 대규모 변액보증충당금 설정 등으로 영업손실을 기록한데 따른 기저효과이다.