LG유플러스(032640)

마케팅 비용 증가보다 5G 가입자 증가

■투자의견 Buy, 목표주가 17,000원 유지

LG유플러스에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 17,000원을 유지한다.
LG유플러스에 대한 투자포인트는 5G의 무선 사업을 중심으로 한 견조한 실적 개선세를 보이고 있다.
2021년에는 4Q20에 이어 5G 가입자의 고성장세가 예견된다.
4Q20 기준 5G 유치가입자가 55만명 이상일 것으로 추정되면서 ARPU 성장을 이끌었을 것으로 예상된다.
LG유플러스는 10월, 11월에만 직전 3Q20의 5G 유치가입자와 비슷한 37만명을 유치하였다.
한편, LG유플러스는 알뜰폰 사업으로 여타 통신사 대비 차별점을 보이고 있다는 점 역시 투자포인트로 작용한다.


■컨센서스를 하회하는 4분기 실적 예상

LG유플러스의 4Q20 실적은 매출액 3.3조원 (+13.5% YoY), 영업이익 1,921억원 (+2.6% YoY)을 기록할 것으로 추정한다.
시장의 컨센서스 (최근 3개월 Fnguide기준 영업이익 2,034억원)를 하회하는 수준이다.
직전 추정치를 하회하는 영업이익을 전망하는 이유는 5G 가입자 증가에 따른 마케팅 비용 증가 때문이다.
광고비 및 획득비 등의 마케팅 비용이 증가하면서 기존 추정치를 하회하였을 것으로 예상한다.
획득비 수준은 직전 분기와 비슷한 수준으로 추정되는 가운데 신규가입자가 크게 늘어났을 것으로 판단한다.