오리온(271560)

4Q20 Review: 외형 성장 지속

■ 투자의견 Buy, 목표주가 17만원 유지
- 오리온에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 17만원을 유지한다.
4분기 어닝쇼크에도 불구하고 목표주가 17만원을 유지하는 이유는 2021년 연간 추정치에 큰 변경이 없고, 향후 성장률 추정도 기존 값을 유지하여 현금흐름 추정치에 유의미한 변화가 없기 때문이다.
4분기 어닝쇼크의 배경 또한 중국법인 스톡옵션 발행에 따른 현금 유출이 없는 일회성 비용으로, 관련 비용 제거 시 연결 영업이익은 1,009억원으로 컨센서스 1,061억원에 부합한다.

■ 4Q20 Review: 영업이익 846억원(-13.8% YoY)으로 컨센서스 하회
- 오리온의 4분기 연결기준 매출액은 5,781억원 (+3.9% YoY, -3.2% QoQ), 영업이익은 846억원 (-13.8% YoY, -21.6% QoQ, 영업이익률 14.6%)을 기록해 영업이익 기준 KB증권 추정치 1,093억원 (차이 -22.6%)과 시장 컨센서스 1,061억원 (차이 -20.3%)을 하회했다.
한국, 중국, 베트남, 러시아 전 법인에서 견고한 외형 성장을 달성했으나, 국제 곡물가 상승에 따른 원재료비 상승, 중국 춘절 시점 차이로 인한 캘린더 이슈, 중국 스톡옵션 발행 일회성 비용 (163억원) 등이 발생하며 영업이익이 역성장했다.