삼성증권(016360)

4Q20 Review: 판관비 요인 제외 시 전망치 부합

■ 투자의견 Buy, 목표주가 58,000원
■ 증권업종 최선호 종목 유지

삼성증권에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 58,000원을 유지한다.

투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) 대형사 중 Brokerage 이익 기여도가 가장 높으며, 2) 구조화 금융 등 IB 부문에서 견조한 이익 성장세를 시현하고 있기 때문이다.
3) 4분기 해외 대체 투자 자산에 대한 손상 약 70억원을 반영하였지만 이는 경쟁사 대비 현저히 낮은 수준이라고 평가된다.
4분기 연결기준 지배주주 순이익은 1,267억원으로 KB증권 전망치를 하회하였지만 성과급 관련 인건비 증가 영향을 제외하면 기대수준을 충족하는 실적으로 평가된다.
2020년 DPS는 2,200원으로 배당성향은 38.7% 수준이다.
배당성향에 대한 점진적 상향 기조는 유지되고 있지만 2020년 급증한 이익에 따라 배당성향을 전년수준으로 동결하였다고 판단된다.
2021년 연결기준 지배주주 순이익은 6,127억원으로 전망되며 2020년 대비 20.7% 증가할 것으로 전망된다.
증권업종 최선호 종목으로 유지한다.
목표주가 58,000원은 12M Fwd BVPS 63,354원에 Target multiple 0.92배 (Sustainable ROE: 7.7%, COE: 8.2%, g: 1.7%)를 적용하여 산출하였다.